Spagna e Italia sono i primi paesi dell’euro a ricevere pagamenti dalle rispettive banche centrali Mercati finanziari

Il percorso di taglio dei tassi di interesse appena iniziato dalle banche centrali fornirà sollievo alle famiglie e alle imprese, ma anche alle autorità monetarie nei loro rapporti sugli utili. Il drastico aumento del prezzo del denaro, contro il quale hanno combattuto e infine sconfitto l’inflazione, ha peggiorato i conti economici di queste società, lasciando già ingenti perdite sui conti. Questi numeri rossi dureranno fino al 2028, secondo i calcoli dell’agenzia di rating Fitch, che stima una perdita totale di 160 miliardi di euro tra il 2024 e il 2028, prima che il sistema euro debba pagare. In questi anni i governi dell’Eurozona non possono contare sull’apporto di benefici che sono costanti in queste istituzioni da decenni. A farne le spese sono la Bundesbank tedesca e la Banca di Francia. La Banca d’Italia e la Spagna torneranno in attivo rispettivamente nel 2026 e nel 2027.

Con i tagli dei tassi, la BCE e le banche centrali nazionali degli stati valutari dell’euro – l’autorità monetaria dell’area euro – sono sulla buona strada per rimettere in carreggiata i loro bilanci. Durante un lungo periodo di tassi zero nella zona euro, le banche centrali hanno addebitato alle banche il deposito di una quota maggiore della loro liquidità, aumentando i loro profitti e la loro riserva di offerta. Quelli erano i giorni dei tassi di deposito negativi. Tuttavia, con gli aumenti dei tassi il pendolo si è spostato verso l’estremo opposto, e ora sono le banche centrali a pagare alle banche il tasso sui depositi per questa liquidità congelata.

Di conseguenza, tutti i prestiti sovrani concessi dalle banche centrali nel corso degli anni non compensano l’elevato costo della liquidità per le banche. Le autorità monetarie hanno acquistato obbligazioni con rendimenti molto bassi e negativi, che non fornivano entrate dalla riscossione delle cedole. Insieme agli aumenti dei tassi, questo ampio portafoglio di debito ha perso valore e ha accumulato enormi perdite di capitale nascoste, che secondo Fitch potrebbero essere equivalenti al 3% del PIL della zona euro. La buona notizia è che l’Eurosistema non deve riconoscere queste perdite perché è un portafoglio a scadenza (cioè, quei numeri rossi sono calcolati ai prezzi di mercato, e poiché il debito non verrà venduto, nessuna perdita si cristallizzerà). Quel che è peggio è che il debito a basso rendimento matura lentamente e viene sostituito sempre meno da obbligazioni ad altissimo rendimento in grado di generare reddito per le banche centrali dell’Eurozona. Il processo di riduzione delle dimensioni del suo bilancio è lento.

Come risultato di tutto ciò, Nel 2023, la BCE aveva già registrato le prime perdite in due decenni1.266 milioni, dopo aver erogato altri 6.620 milioni. Anche la Banca di Spagna avrebbe chiuso in perdita l’anno scorso se non avesse effettuato degli accantonamenti, lasciando a zero un utile di oltre 6,6 miliardi di euro. Questa è la prima volta che egli infrange la consueta pratica di donare il 90% dei suoi profitti all’erario e non dare nulla al governo.

Fitch stima che le perdite della BCE e dell’Eurosistema – le banche centrali dei paesi dell’euro – continueranno nei prossimi anni. In un momento di crescita debole e di sfide strutturali per l’Eurozona, ciò sarà necessario Investimenti per circa 800.000 milioni di euro all’anno per fronteggiare la perdita di competitivitàCome ha recentemente valutato l’ex presidente della BCE Mario Draghi: Secondo Fitch, le perdite contabili del sistema euro, al lordo degli accantonamenti, delle riserve e delle tasse, ammonteranno a 160 miliardi di euro tra il 2024 e il 2028, pari allo 0,2% del Pil annuale della zona euro. Entro il 2023, queste perdite contabili hanno già raggiunto i 70 miliardi di euro.

Fitch sottolinea che in ogni caso queste perdite non influenzeranno la politica monetaria e che potranno essere assorbite dai bilanci delle banche centrali, anche se ridurranno il contributo di queste istituzioni ai bilanci dei rispettivi paesi. Il suo contributo ai conti nazionali tra il 2009 e il 2023 è stato modesto ma prezioso, con una media compresa tra lo 0,1% e lo 0,2% del Pil per le quattro maggiori banche centrali dell’eurosistema, ha aggiunto Fitch. Nei prossimi anni, la Bundesbank, la banca centrale più importante del sistema euro, sarà una delle banche più in difficoltà nel suo rapporto sugli utili.

Non avendo spazio per assorbire i numeri rossi, con le sue riserve di rischio a zero, la Bundesbank prevede di registrare le sue perdite future come attività differite, compensandole con i profitti futuri. Le perdite previste dalla banca centrale tedesca peseranno pesantemente sull’intero sistema euro, pari allo 0,3% del Pil tra il 2024 e il 2028. La Banca di Spagna e l’Italia sono nella posizione opposta. Anni di tassi zero e depositi negativi hanno portato a grandi rendimenti da parte delle banche che hanno congelato la liquidità delle banche, cosa che ora consente all’azienda spagnola di acquisire asset per un valore compreso tra 26,4 miliardi di euro e 29,6 miliardi di euro. In italiano. Inoltre, i loro bilanci hanno rendimenti più elevati, riflettendo il premio di rischio più elevato che il mercato ha richiesto nel corso degli anni al debito sovrano spagnolo e italiano, che ora offre rendimenti più elevati.

Tra le principali banche centrali della zona euro, Fitch stima che la Banca d’Italia registrerà perdite inferiori allo 0,1% del Pil tra il 2024 e il 2028. E prevede di tornare alla redditività nel 2026. Per la banca, la Spagna, secondo l’agenzia, prevede perdite simili a quelle dell’Italia nei prossimi anni, anche se i numeri neri torneranno più tardi, nel 2027. Per la Banca di Francia, che ha ancora un debito di 4 miliardi di euro, Fitch stima che queste perdite dureranno fino al 2028, anche se ad un livello inferiore a quello della Bundesbank. L’agenzia di rating stima perdite per la Bce di quasi 10 miliardi di euro tra il 2024 e il 2028, “una piccola frazione del Pil dell’eurozona, ma paragonabile alla Bundesbank come percentuale del totale attivo”.

Fitch aggiunge che, nonostante il potenziale di perdite nel medio termine, “le politiche contabili delle banche centrali dell’Eurosistema e il loro forte patrimonio netto, i margini di capitale ridotti e le riserve in eccesso, non richiedono una ricapitalizzazione da parte dei governi”. L’agenzia sostiene inoltre che questi fattori “riducono al minimo il potenziale danno alla credibilità della banca centrale e il rischio di una reazione populista contro le banche centrali e le loro politiche monetarie”. Fitch ha calcolato che dopo il taglio dei tassi di interesse di questo mese, i depositi presso la banca centrale, ora al 3,5%, scenderanno gradualmente al 2% entro la metà del 2026, consentendo alle banche di pagare sempre meno la liquidità in eccesso. Senza nuovi reinvestimenti o vendite, il debito sovrano in bilancio viene ridotto al ritmo previsto dalla BCE.