La più grande azienda europea di torri mobili deve mettersi a dieta. Dopo otto anni di fusioni e acquisizioni, Cellnex, che vale 25 miliardi di euro, è un gigante delle infrastrutture di telecomunicazioni con oltre 130.000 torri in 12 paesi ma un debito netto di 20 miliardi di euro. A novembre, il CEO dell’azienda, Tobías Martínez, ha interrotto il flusso costante di acquisizioni. Tuttavia, ora non è più nella foto. Il suo sostituto dovrebbe essere un estraneo con un coltello affilato.
Un fattore motivante è l’impazienza dell’investitore attivista Chris Hone. Il suo fondo TCI possiede il 3% di Cellnex e un altro 6% tramite derivati. Il 23 marzo ha chiesto il licenziamento del presidente non esecutivo Bertrand Kahn insieme ad altri due amministratori, adducendo la mancanza di progressi nella ricerca di un amministratore delegato per sostituire Martinez. Il consiglio lo ascoltò e quattro giorni dopo nominò un nuovo presidente per uno dei suoi membri: Anna Povero. Non è chiaro cosa voglia Hon, se non denunciare il “cattivo governo societario” di Cellnex, ma una preoccupazione legittima è la prospettiva di essere nominato CEO di uno dei circoli interni di Martínez, incluso il CFO Jose Manuel Aisa. sarà sbagliato.
Attualmente, Cellex ha un debito 7,5 volte superiore rispetto al suo debito di 2,6 miliardi di AED entro il 2022, il doppio di quello del suo rivale, Vantage Towers. La buona notizia è che, secondo JPMorgan, il flusso di cassa operativo della società aumenterà dell’8% l’anno prossimo e del 10% nel 2025, riportando la leva finanziaria a tre volte l’Ebitda entro il 2030. La cattiva notizia è che Cellnex non dispone già di un rating investment grade da S&P., e ha scadenze di debito a breve termine da rifinanziare il prossimo anno. Le sue azioni sono diminuite di un terzo dall’agosto 2021.
La situazione richiede occhi nuovi. Quelli del presidente di Telecom Italia Marco Patuano potrebbero essere uno dei principali candidati alla successione di Martínez. Secondo la stampa, gli italiani godono dell’appoggio degli Unni, ma non ancora di quello del Consiglio. Tuttavia, l’equilibrio gonfio del Cellnex richiedeva anche un coltello affilato. Patuanu, che ha guidato Telecom Italia tra il 2013 e il 2016, quando ha acquisito INWIT, l’ex monopolista delle torri di telefonia mobile, è abituato a farsi carico di debiti pesanti. Tuttavia, il debito netto di Telecom Italia di 27 miliardi di dollari si è mosso a malapena mentre era in carica.
Chiunque prenda le redini, ci sono motivi per sbrigarsi. Investitori come Brookfield e KKR stanno cercando affari ora, non nel 2030. Prima il nuovo CEO rivedrà il portafoglio, più facile sarà vendere asset al private equity. Ma il taglio strategico non sarà facile. Il nuovo presidente dovrà anche sostenere costosi investimenti in infrastrutture. Sarà difficile sfoltire il portafoglio allargato senza influire sulla crescita. Se riuscisse a superare l’inerzia della scheda, lo sterilizzatore Cellnex potrebbe prolungarne la vita. Altrimenti, i fondi private equity Possono pensare di dividere il gruppo.
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