La Spagna rallenta con il ritorno dell’inflazione

Christine Lagarde, capo della Banca Centrale Europea, ossessionata dal suo mandato di abbassare l’inflazione, che in un feroce ciclo decennale ha aumentato il costo del denaro di 450 punti percentuali, ha fatto di più che semplicemente non toccare i tassi di interesse. Hai cambiato la narrazione.

Non stava parlando solo dell’arresto definitivo. Conforto, respiro, come se qualcuno stesse prendendo slancio, forse. NO.

Egli ha sottolineato che i tassi d’interesse rimarranno all’attuale livello del 4,5% per un lungo periodo.È sufficientemente vincolato dal punto di vista monetario da poter eventualmente raggiungere l’obiettivo del 2% desiderato dalla BCE.

Questa Lagarde appare diversa e più rilassata. Lagarde fa una lunga pausa.

ma no. Gli esperti avvertono che in realtà è esattamente il contrario. Lagarde è perseguitata dallo spettro di una stagnazione autoinflitta che alla fine l’ha raggiunta e l’ha fatta reagire. È meglio convivere con un po’ di inflazione e impiegare più tempo per raggiungere l’obiettivo piuttosto che finire per crollare.

Dove si collocano gli spagnoli?

La prima domanda che uno spagnolo potrebbe porsi è perché smettere di inasprire la politica monetaria (ormai quasi tutti conoscono questi termini). Solo quando il processo di rallentamento dell’inflazione interna vacilla.

L’inflazione è passata dall’1,9% a giugno, per poi salire al 2,3% a luglio, al 2,6% ad agosto, per poi balzare al 3,5% a settembre.

Il tasso base, che esclude energia e alimenti non trasformati, è leggermente sceso dal 6,2% di giugno, è rimasto stabile al 6,1% nei mesi di luglio e agosto ed è sceso al 5,8% a settembre.

“L’aumento dell’inflazione che abbiamo visto in Spagna ha a che fare con l’aumento dei prezzi del carburante”, spiega Manuel Hidalgo, dottore in economia presso l’Università Pompeu Fabra di Barcellona. “Da qui a dicembre potremmo ancora vedere aumenti a livelli del 4% o 4,5%, ma poi scenderanno di nuovo”.

E aggiunge: “Ciò che stiamo osservando ora è anche quello che viene chiamato l’effetto di base. L’anno scorso in questo periodo si è verificato un calo molto evidente e lo paragoniamo a quel momento.

Naturalmente, la BCE guarda ai numeri dell’Unione Europea, un blocco molto eterogeneo e sempre più divergente.

Nell’Unione Europea, l’inflazione complessiva è scesa dal 5,2% di agosto al 4,3% di settembre, quando a settembre dello scorso anno era del 9,9%. Allo stesso tempo, il tasso di base è sceso dal 5,3% al 4,5%.

Secondo le stime provvisorie di Eurostat. I Paesi Bassi e il Belgio sono i due paesi della regione con i tassi di inflazione più bassi.

A settembre in Germania il calo è stato evidente di circa due punti al 4,3%, che corrisponde alla media della zona euro.

La Spagna è tornata ad essere l’economia con il tasso di inflazione più basso tra le Big Four, con un tasso coordinato del 3,2%, inferiore a quello di Francia e Italia. Gli aumenti di prezzo più marcati si sono verificati in Slovacchia, Croazia e Slovenia.

L’economia urla

“Sono preoccupati per la crescita”, spiega l’economista José Carlos Diez, direttore del fondo di venture capital LUAfund e amministratore delegato della società di consulenza Global Economic Analysis. La decisione di Lagarde si basa sul fortissimo rallentamento della Cina e dell’economia globale, D’altro canto, i dati sull’inflazione sono stati migliori del previsto. Ad esempio, i beni industriali sono diminuiti di 2 punti percentuali da maggio.

Spiega: “Dicono che non abbasseremo i tassi di interesse, ma questi livelli ci porteranno all’obiettivo. Così lasciando fuori dal gioco i tedeschi e i falchi”.

La Germania, il motore economico dell’Europa, è uscita dalla recessione nel secondo trimestreQuando la sua attività ristagnò dopo due trimestri negativi consecutivi.

Il PIL è diminuito dello 0,4% nell’ultimo trimestre del 2022 e dello 0,1% nel primo trimestre di quest’anno. La Bundesbank ha già previsto che l’economia probabilmente subirà una nuova contrazione tra luglio e settembre.

Senza arrivare a questo punto, Anche noi spagnoli assistiamo ad un netto rallentamento dell’attività.

Senza andare oltre, gli ultimi dati del PIL del terzo trimestre mostrano un progresso annuo dell’1,8%, rispetto al 2% del trimestre precedente e al 4,2% del primo trimestre dell’anno.

Se guardiamo all’espansione trimestrale, essa è passata dallo 0,6% nel primo, allo 0,4% nel secondo, allo 0,3% nel terzo. È chiaro che l’economia resiste ma perde slancio.

“In Spagna, i consumi delle famiglie stanno aiutando, grazie all’aumento dei salari dovuto all’inflazione, mentre le esportazioni, che inizialmente erano trainanti, ora stanno diminuendo”, sottolinea Diez. Due terzi delle nostre esportazioni vanno verso l’Unione Europea, il che dimostra la stagnazione. La Germania, a sua volta, è influenzata dalla Cina”.

Hidalgo, da parte sua, è d’accordo: “L’economia globale sta rallentando. Oggi la Banca Centrale Europea è più preoccupata per la propria recessione autoinflitta. Lagarde dice: posso raggiungere un tasso di inflazione del 3% o del 3,5% per un anno. L’obiettivo del 2% è un obiettivo a medio termine. Posso ottenerlo in due anni. Non è una cosa troppo dolorosa.” Aggiunge che con questa decisione si voleva eliminare anche le aspettative di inflazione.

Infine c’è la questione geopolitica. Lo spagnolo medio con un record perfetto di come la guerra tra Russia e Ucraina abbia fatto salire alle stelle i prezzi del gas e causato un picco dell’inflazione a quasi l’11%. Ci si potrebbe chiedere se la guerra in Israele e la minaccia che rappresenta in questo senso non possano essere annullate in un secondo. Beh si.

“La questione geopolitica è un rischio”, ammette Diez. Il contagio della guerra in Israele all’Iran, ad esempio, ha tagliato lo stretto di Hormuz, attraverso il quale passa la produzione di petrolio greggio. Ma finora il prezzo del petrolio non riflette questo scenario. Non è quello che vediamo, e questo non significa che non accadrà. “Se il prezzo del petrolio greggio raggiunge i 100-120 dollari, puoi sempre cambiare la tua retorica”.

Il prezzo del Brent ha raggiunto i 126 dollari durante la guerra in Ucraina. Durante la guerra in Israele, il suo prezzo partiva da 85 dollari USA fino a raggiungere i 96 dollari USA, ma oggi viene scambiato a meno di 90 dollari USA.

A proposito di pause, La prossima settimana toccherà alla Fed, che ha fatto un uso completamente diverso della pausa. Dopo 15 mesi, ha lasciato i tassi di interesse stabili a giugno, lasciando intendere che si era fermato per “guardare i dati”. A settembre lo ha fatto di nuovo. Ma non ha mai lasciato intendere che avrebbe escluso ulteriori aumenti.

Potrei dover tornare indietro. Forse no. Ma La lunga pausa di Lagarde porta un po’ di sollievo agli spagnoli dopo quasi un anno di crescenti costi di finanziamento.

È la BCE meno severa che ammette di convivere con una certa inflazione più a lungo in cambio del fatto di non far deragliare le economie. Ciò è positivo per la Spagna, anche se è tra i paesi con il tasso di inflazione più basso e ha ancora un’economia resiliente. Perché se i vicini si comportano male, nessuno prospererà.