Circa il 3% di interesse nella Banca Centrale Europea? | Opinione

La Banca centrale europea ha soddisfatto le aspettative e ha alzato i tassi di interesse al 2%. Tuttavia, la reazione del mercato è stata inaspettata ei rendimenti dei titoli di Stato in Europa sono scesi. Le obbligazioni tedesche a 10 anni sono in calo di 20 punti base, le obbligazioni spagnole di 30 e le obbligazioni italiane di 45. Le obbligazioni a lungo termine sono una combinazione delle aspettative degli investitori sulla crescita economica, l’inflazione attesa e la paura del default.

cosa è successo? Un movimento così violento nel cosiddetto reddito fisso è insolito e di solito interessa diverse variabili. In primo luogo, ieri anche i tassi del debito pubblico degli Stati Uniti sono scesi di oltre 15 punti base. In secondo luogo, il cambio di Liz Truss in Rishi Sunak, come primo ministro britannico, ha dissipato i timori degli investitori sul futuro della sterlina britannica e del debito pubblico. Terzo, che Meloni tenesse un discorso inaugurale populista, ma non tanto, senza mettere in discussione l’appartenenza all’Europa, sostenendo l’Ucraina nella guerra e nominando un ministro dell’Economia ragionevole, per quello che sarebbe stato nei Fratelli d’Italia e nella Lega.

Ma, ancora una volta, la protagonista era Christine Lagarde. Il comunicato della Bce non cambia molto lo scenario, parla solo di inflazione e dedica gran parte a parlare di cambiamenti nelle aste straordinarie di liquidità e nei programmi di acquisto del debito delle banche. Ma in conferenza stampa ha espresso preoccupazione per la crescita e il rischio di recessione. Questa settimana entra a far parte della Canadian Central Bank, che ha anche avvertito che gli aumenti dei tassi continueranno ma stanno volgendo al termine.

È senza dubbio un’ottima notizia il calo dei tassi di interesse sul debito, in particolare dei premi di rischio. Come ho avvertito in queste colonne lo scorso anno, il rischio maggiore dell’attuale inasprimento della politica monetaria è quello di provocare una crisi finanziaria globale, soprattutto nel debito pubblico periferico europeo, come nel 2008 o nel 2012. Oggi il rischio è minore.

Tuttavia, è necessario mantenere la cautela. Questa elevata volatilità nel reddito fisso indica uno squilibrio del mercato e delle aspettative e non è un buon segno, sebbene la volatilità sarebbe migliore se i rendimenti fossero bassi. Si ha la sensazione che il board della Bce rimanga profondamente diviso, con i tedeschi in testa ai falchi, e Lagarde, con Francia, Spagna e Italia, in testa alle colombe. Ci siamo già abituati all’anno scorso che il Presidente della BCE ha dovuto fare coming out per qualificare le sue parole in conferenza stampa.

In secondo luogo, l’Europa sta vivendo il suo ottobre più caldo della sua storia e coincide con le scorte di gas a livelli record questo mese. Entrambi i casi hanno causato un crollo dei prezzi del gas e dell’elettricità. Stranamente, hanno anche fatto cessare le lamentele del mercato marginale. Quando i prezzi salgono, è a causa delle compagnie energetiche malvagie, ma quando scendono, tutti sono contenti dei mercati. Ma i futures sul gas di gennaio sono ancora superiori a 100 euro per MWh, il che significa che i prezzi dell’elettricità sono superiori a 250 euro per MWh. Ciò significa che questo inverno è molto probabile che noi europei pagheremo per l’energia cinque volte di più rispetto a prima della pandemia. Pertanto, la crisi energetica continua così come i rischi di alta inflazione e bassa crescita.

In terzo luogo, gli effetti dell’aumento dei tassi di interesse e della fine degli acquisti di debito sui consumi e sugli investimenti si faranno sentire nella prima metà del 2023. Il mercato ha previsto la scorsa settimana che la Banca centrale europea aumenterà i tassi di interesse almeno fino al 3%. Si tratta di tassi effettivi del mercato interbancario del 2,5%, in cui la banca centrale mantiene un accesso illimitato alla liquidità e il tasso effettivo di riferimento è il tasso sui depositi presso i depositi, che rimane all’1,5%, 50 punti base al di sotto del tasso ufficiale. Gli investitori stanno ora correggendo al ribasso, nonostante l’elevata volatilità.

I mutui in Spagna quest’estate devono ancora riflettere tassi di interesse più elevati. Fino all’ingresso nell’euro nel 1999, i termini del mutuo avevano generalmente meno di 20 anni e avevano già pagato la casa. Chi ha chiesto un mutuo prima del 2007 lo ha fatto sicuramente per 30 anni, ma approfitterà del lungo periodo dello 0% o dei tassi negativi per ridurre sensibilmente il proprio debito e l’effetto dei tassi Euribor più alti sarà sulle rate. minimo. Dal 2015, la maggior parte dei mutui ha un tasso fisso e non si accorgeranno nemmeno dell’aumento.

L’impatto sarà sui mutui degli ultimi cinque anni a tasso variabile e sui nuovi mutui. Questo aumento ha già causato un rallentamento negli acquisti di case e dovrebbe causare un calo dei prezzi per adeguare i premi a tassi più elevati. Per i prestiti alle imprese, secondo la Banca Centrale Europea, sono le banche spagnole che prestano ai tassi più bassi, soprattutto alle piccole e medie imprese.

Tuttavia, l’occupazione nell’indagine sulla forza lavoro ha registrato un netto stallo nel terzo trimestre. Le prospettive per i prossimi due trimestri non sono molto incoraggianti. vedremo.

José Carlos Diez È Direttore della Cattedra Orfin dell’Università di Alcalá