Il giorno in cui i mercati hanno iniziato a puzzare di sangue

Si sa che lo era William McKissneyPresidente della Federal Reserve per quasi due decenni, che ha affermato la funzione banchiere centrale Consisteva nello spegnere la musica e togliere il pugno al meglio della festa. McKissney, che ha servito cinque presidenti degli Stati Uniti, da Truman un NixonUsa questa metafora per mostrare che quando l’economia si sta surriscaldando, dovresti ritirare lo stimolo in contanti Per evitare che l’inflazione salga oltre quanto desiderato (2%).

Sebbene McKissney fosse in realtà un uomo d’affari con profonde convinzioni religiose e non sia mai stato un teorico della politica monetaria (suo padre era un co-fondatore della Federal Reserve), La sua metafora è sigillata nel fuoco nel manuale di istruzioni di un banchiere centrale. Ha senso se si tiene conto del suo stato principale, oltre a stabilità finanziaria Oppure, nel caso della Federal Reserve, stimolare la crescita economica significa controllare l’inflazione, i cui effetti possono essere devastanti per l’economia.

Quindi non sorprende che i mercati stiano già anticipando forti aumenti dei tassi nei prossimi mesi. Anche in EuropaDove colombe e falchi oggi hanno concordato sul progresso indurimento politica monetaria.

I paesi con il quadro macroeconomico peggiore soffriranno di più. Questo è il caso della Spagna. I mercati inizieranno a differenziarsi

In effetti, i mercati stanno già scontando alcuni aumenti nel resto dell’anno in Europa e pochi altri conti, forse due o tre, per tutto il 2023, che, combinati con la fine dei programmi di acquisto di asset (pubblici e privati) Si creerà uno scenario economico completamente diverso da quello attuale Dai famosi detti il mio motociclista Nel 2014. È già risaputo che quando i mercati odorano di sangue attaccano i paesi più vulnerabili sotto forma di premio al rischio. Ovvero la differenza rispetto alla Germania che si dovrebbe pagare per mettere sul mercato il debito (circa 237.500 milioni quest’anno in termini di valore totale nel caso della Spagna).

Lo sanno bene i paesi del sud. Il I mercati reagiscono Quindi non perché abbiano una mania per i paesi periferici, ma perché il rischio di mancato pagamento è maggiore. Se finora hanno discriminato a malapena perché la Bce ha comprato tutto, le cose non saranno le stesse in futuro.

immagine macro inquietante

Il paradosso di Machisney, se così si può chiamare, è che tirare il pugno al culmine della festa accade quando non c’è niente da festeggiare, sicuramente in Spagna, con quadro macroeconomico Davvero preoccupante: debito pubblico elevato (118,4% del PIL), ampio disavanzo fiscale (6,9%), tasso di disoccupazione ancora superiore al 13% (oltre sei punti sopra l’eurozona), debito estero ancora pari al 70% del PIL, facendo uno dei paesi più sviluppati che dipendono da finanziamenti esteri. Inoltre, logicamente, l’inflazione è dell’8,4%, quasi un punto al di sopra dell’eurozona.

Dato questo quadro, si potrebbe anche pensare che un governo responsabile, dato che i banchieri centrali oggi possono dimostrare la propria indipendenza perché così la definiscono i Trattati Ue, avrebbe veicolato all’opinione pubblica le enormi difficoltà del momento. Ma questo non sembra essere il caso.

Nessuno dei due Sanchez né il suo vice Calvino Hanno avuto il coraggio politico di spiegare che le curve stanno arrivando a meno che i fattori specifici che influiscono sulla situazione non cambino drasticamente nei prossimi mesi, cosa che non sembra probabile. Tutto indica che il file La guerra in Ucraina Ci vorrà molto, quello collo di bottiglia La mancanza di microprocessori ha richiesto più tempo del previsto e l’inflazione, che inizialmente era di natura energetica, impiegherà del tempo a placarsi perché È già filtrato come una pioggia leggera nell’economia nel suo insieme.

L’inflazione accresce la disuguaglianza. Le famiglie con redditi più bassi destinano proporzionalmente più risorse a cibo, elettricità e gas

Con l’inflazione core al 4,4%, che elimina le componenti più volatili del carrello, non c’è dubbio che il sistema economico abbia assorbito il rialzo dell’indice dei prezzi al consumo, che Aumenta il rischio di una spirale inflazionistica, con più danni. Una maggiore inflazione aumenta la disuguaglianza, perché sono proprio le famiglie con redditi più bassi che destinano più risorse in proporzione alla spesa per cibo, luce, gas e altri combustibili, molto più alte di quelle con redditi più alti.

In un sistema politico, diciamo così ‘naturale’, si potrebbe pensare che in un contesto così difficile i partiti sarebbero all’altezza della situazione. Ma alla luce di quello che è successo giovedì al Congresso, neanche le cose sembrano andare in questo modo. Dev’essere stato E.H. Bildu a salvare alcuni provvedimenti indubbiamente necessari – anche se migliorabili – mettendo in pessima posizione l’intero sistema parlamentare, non solo l’opposizione, che diventa del tutto inutile se si attende solo una nuova elezione generale prima di cosa è chiaro. usura sul ramo esecutivo, ma sul governo stesso, che strategia di polarizzazione – che è nel dna di Pedro Sanchez – gli ha sempre impedito di accedere agli accordi statali. Anche per cercare di andare oltre le chiacchiere vuote.

Nel maggio 2010

Non è la prima volta che succede. Nel maggio 2010 Il governo Zapatero Pagato attraverso tagli alla spesa pubblica Per evitare un salvataggio (di cui le conseguenze sociali furono ancora più gravi) di un voto grazie alle astensioni di CiU, Canaria Coalition e UPN, riflesso di una malattia cronica del sistema parlamentare, a cui sembra essere stato abituato Aspettando che l’Europa tolga le castagne dal fuoco. Latta nazionale.

È successo nel 2012, quando ha evitato il fallimento del sistema finanziario mettendo sul tavolo fino a 100.000 milioni di euro; È successo nel 2014, quando Draghi ha annunciato Khartoum e ha impedito alla Spagna di salvarsi con un premio di rischio di oltre 650 punti, ed è successo nel 2020, quando dopo lo scoppio del virus Covid, il Consiglio europeo ha approvato i fondi di nuova generazione. , di cui hanno beneficiato principalmente Spagna e Italia. In tutti i casi, come si vede, i tubi di liquidità che hanno permesso a questo Paese di evitare la catastrofe, tutto il contrario di quello che oggi si considera in un contesto completamente diverso.

Questa dura realtà non fa parte del messaggio ufficiale di oggi. Il governo sembra vivere nell’era del vino e delle rose

Inasprire la politica monetaria con alti livelli di inflazione significa semplicemente questo Gli spagnoli oggi sono più poveri, Come ha affermato qualche giorno fa in privato un ente economico. Qualcosa di molto simile ai tempi della svalutazione della peseta, scomparsa come strumento di politica economica dopo l’adesione all’euro.

Questa dura realtà non fa parte del messaggio ufficiale di oggi. D’altronde il governo sembra vivere il tempo del vino e delle rose nonostante, come dimostra la letteratura economica, l’accresciuta incertezza ritardi le decisioni di consumo e investimento degli operatori economici, che hanno già visto come l’inflazione divori una grossa parte dei tuoi risparmi E devi solo ricordare che l’indicatore di marzo La fiducia dei consumatori Ha subito la più grande flessione nella serie storica, iniziata nel luglio 1986.

Convergenza e ritiro dall’industrializzazione

Firmare un patto di reddito tra agenti economici per distribuire il costo dell’inflazione in modo equilibrato come affermare ostinatamente Il governatore della Banca di Spagna, dormiva nel sonno dei giusti, e se si parlava di nuovi patti Moncloa nessuno oggi si ricorda di lui. Non c’è nemmeno un consenso (A pochi mesi dall’approvazione della riforma) su cosa fare con il deficit strutturale del sistema pensionistico o sui gravi problemi di produttività e deindustrializzazione che l’economia spagnola ha sofferto di più in Europa quando è arrivata la crisi.

È successo nel 2008, quando è scoppiata la bolla immobiliare; È successo nel 2020, con lo scoppio dell’epidemia; E accadrà di nuovo adesso. Proprio perché è una delle economie più indebitate e più dipendente dai finanziamenti esteri. Questo è ciò che accade quando le politiche pubbliche cercano una scorciatoia a favore di un’economia dei servizi a basso valore aggiunto che si sgonfia alla prima occasione. Solo quando cambia il contesto esterno. E a dimostrarlo c’è un allontanamento graduale dal vero riavvicinamento con l’Europa.

Non ci sarà molto da spendere. Il margine del governo si è ridotto drasticamente

Tuttavia, c’è Una differenza fondamentale rispetto ad altri giornali storici. E per la prima volta da molto tempo, abbineranno – che è ciò che ha a che fare la vita nell’eurozona, attraverso alti e bassi – politica monetaria restrittiva (tassi di interesse più alti) e politica finanziaria Meno espansivo, quindi l’inflazione non è preferita.

Non ci sarà molto da spendere, il che significa che il margine di manovra del governo, che finora ha potuto prendere in prestito come se non ci fosse un domani, è fortemente ristretto. Tanto che oggi solo con le riforme economiche che aumentano il potenziale di crescita dell’economia spagnola può uscire da questo pasticcio. Né dobbiamo dimenticare che il lavoro di riforma, Indubbiamente necessario per ridurre la precarietà del lavoro, opera sul temporale, ma resta il suo contributo alla generazione di nuove funzioni. qual è il problema? Più o meno queste riforme non hanno bisogno di un consenso politico, che oggi non è né presente né previsto, senza contare il fatto che le riforme non producono un effetto immediato, ma richiedono tempo per maturare. Inoltre, ovviamente, una riforma fiscale progressiva che il governo sembra aver seppellito.

Alcuni hanno già messo la Cina a un bivio molto simile a quello degli Stati Uniti e dell’Europa nel 2008

Anche dal contesto esterno non ci si possono aspettare molti miracoli. Wall Street e l’economia statunitense hanno iniziato una forte correzione, e anche la Cina, con una crescita già al di sotto del 5% (il tasso più basso degli ultimi tre decenni), si trova oggi ad affrontare problemi più seri di quanto ci si aspettasse qualche trimestre fa. In effetti, ci sono questi Situato Già in Cina Ad un bivio molto simile a quello avvenuto negli Stati Uniti e in Europa nel 2008.

Come faccio Lui ha spiegato In particolare, l’economista José Ramon Diez In CaixaBank Research, la verità è che quando si combinano un’offerta globale che non è in grado di adattarsi all’aumento della domanda, colli di bottiglia in parti altamente sensibili delle catene di approvvigionamento globali, forti aumenti dei prezzi delle materie prime (non solo società energetiche), incertezza geopolitica e alcune Banche centrali dietro la curva dei tassi di interesse, “il cocktail è una minaccia per consolidare le aspettative sui prezzi, amplificando i rischi del secondo round di effetti”. Questa è l’economia Rischia di trasformare un problema temporaneo associato a circostanze eccezionali in un problema strutturale. Il Isteresi Di cosa parlano gli economisti.

Faresti meglio a tenerlo a mente. Come ha scritto qualcuno, c’è un limite alla tolleranza dei consumatori per l’inflazione elevata.