I piccoli titoli non sono sfuggiti alla correzione che si è aperta sui mercati nelle ultime settimane con la variabile omicron e le restrizioni di movimento al centro della scena. In assenza di una settimana alla fine dell’anno, l’aumento della volatilità ha indotto gli investitori ad adeguare i propri portafogli, chiudendo l’anno. Questa operazione ha portato ad un aumento dell’avversione al rischio, trend che non è stato escluso dai piccoli titoli, i big gainer del 2020. Nell’ultimo mese e mezzo, l’Ibex Small Cap, indice delle società quotate a minore capitalizzazione, ha corretto 5,85%, un calo crescente al 12,66% dal suo massimo di giugno.
Nonostante la tendenza sia stata generalizzata, è ancora una volta il mercato spagnolo a essere quello più colpito. Nemmeno l’americano Russell 2000, che è sceso del 9,8% dai record, lo ha battuto. In assenza di cinque giorni per chiudere l’anno, l’Ibex Small Index è sceso dello 0,59% da gennaio, chiudendo due anni consecutivi in rialzo poiché si è rivalutato del 33%.
Come per i big pointer, il comportamento degli eclettici spagnoli che tengono insieme le piccole imprese contrasta con il comportamento registrato dai loro coetanei europei e americani. Sebbene quest’ultimo abbia registrato guadagni per lo più inferiori rispetto ai principali indici, è pronto a chiudere il suo terzo anno consecutivo di guadagni. L’indice Cac Small ha segnato il 19,37%, a fronte di un guadagno del 27% del Cac 40. Dal canto suo, il FTSE Small è in rialzo del 17,8%. Euro Stoxx Small 17,5% e Russell 2000 12% in contrasto con gli aumenti del 13,6%, 18,7% e 16,5% riportati dal FTSE 100, Euro Stoxx 50 e Dow Jones e molto lontano dal 4,8% che lo stambecco segna 35.
“Il mercato azionario spagnolo non è molto interessante per gli investitori stranieri”, sottolineano gli analisti di IG. Alla mancanza di attrattività si aggiunge l’entrata in vigore della Tobin tax, tassa che dal 2022 interesserà altre 57 società quotate, tra cui Línea Directa e Acciona Renovables, due dei titoli che hanno debuttato quest’anno.
Il disinteresse per la Borsa spagnola risponde a diversi motivi. Diego Jiménez-Barracín, responsabile del centro investimenti di Deutsche Bank in Spagna, sottolinea che i senior manager vedono il mercato spagnolo come il mercato azionario dell’America Latina, regione da cui provengono la maggior parte dei risultati delle società spagnole quotate, e che negli ultimi anni non soddisfa le aspettative di crescita.
Ma non solo questa regione mostra una maggiore debolezza, ma anche l’economia spagnola è stata duramente colpita. Juan Jose Fernandez-Figares, direttore dell’analisi di Link Securities, osserva che la Spagna è stato il paese dell’eurozona che ha registrato il calo maggiore nel 2020 (-10,8%). Dopo la battuta d’arresto nell’anno dell’epidemia, l’economia spagnola nel 2021 avrebbe dovuto essere la più sviluppata, ma ciò non è accaduto. “Mentre il PIL di Italia e Francia ha già raggiunto i livelli preesistenti, il PIL della Germania è solo leggermente inferiore, mentre il PIL del Regno Unito è in calo dell’1,5%, il PIL della Spagna è ancora lontano dai livelli preesistenti .epidemia del 6%”, osserva.
Oltre alle questioni macroeconomiche e fiscali, Victoria Torey, analista di Singular Bank, sottolinea che anche la composizione della componente selettiva ha molto a che fare con questo. La caratteristica comune tra Ibex 35 e Ibex Small Cap è che entrambi mancano di valori che fanno parte di settori ben performanti come l’informatica, cresciuta nel 2021 del 24,7%, l’industria (11,5%) o l’energia (30,8%). Al contrario, rimane elevata la dipendenza dal turismo e dai servizi di pubblica utilità, due attività in cui la regolamentazione svolge un ruolo di primo piano. Dei 30 membri dell’Ibex Small Cap, 15 hanno riportato guadagni per l’anno (OHL in aumento del 64,5%; Tubos Reunidos, 49,5% e Duro Felguera, 44,4%) e 15 erano macchiati di rosso (Dia in calo del 68,3%; Ezentis, 53,3% e Soltec 52,5%.
Con gli obiettivi fissati per i prossimi mesi e con le peggiori prospettive di crescita e di ripresa dell’inflazione, gli esperti ritengono che molti investitori continueranno a scegliere titoli a grande capitalizzazione perché sono più liquidi e consentono scambi più facili se vogliono ridurre il loro esposizione ai rischi.
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